一场关于霍尔木兹海峡的重大认知错位，正在市场与能源业内人士之间悄然发酵。
预测市场Polymarket显示，6月底前恢复正常通航的隐含概率高达54%，乐观情绪主导定价逻辑；而来自达拉斯联储最新能源调查的石油天然气高管们，却几乎异口同声地给出了截然不同的判断——80%的受访者认为最快也要到8月才能恢复，更有约40%的人将时间线推延至2026年11月乃至更久。
瑞银警告，这场认知分歧的影响远不止于短期时间线。业内高管对未来五年海峡再度遭遇中断的警惕性居高不下，冲突结束后波斯湾运输成本将出现永久性抬升几乎是一种共识，而寄望于美国产量填补供应缺口的市场逻辑，也被调查数据大幅泼冷。能源市场当前的定价框架，可能已在系统性低估结构性风险。
业内高管：8月前恢复正常？不现实达拉斯联储调查数据清晰呈现了能源高管的时间线判断：仅有20%的受访者认为霍尔木兹通航可能在2026年5月恢复正常；39%的人认为要等到8月；26%将时间线延伸至11月；另有14%认为11月之后才能见到正常化。这意味着整整80%的业内人士认为最快也要到8月，而近40%的受访者认为年内彻底解决的概率相当有限。
相比之下，Polymarket对5月正常化的隐含概率为34%，对6月底的隐含概率更高达54%，均显著高于业内预期。
调查报告指出，即便在极短期维度上，二者也存在明显分歧——业内人士给出的5月概率仅为20%，比Polymarket低了14个百分点。而在更长期的持续中断风险上，业内的"肥尾"判断则远比市场定价厚重得多。
长期警惕：未来五年再度中断的概率，业内看得很高瑞银认为，此次调查揭示的不仅是短期时间线分歧，更是对地缘结构性风险的深层忧虑。
调查显示，48%的受访高管认为在未来五年内，地缘事件将"极有可能"再度中断霍尔木兹通行；而认为这一情景"不太可能"发生的受访者仅占14%。
这一数据意味着，即便当前局势最终平息，霍尔木兹海峡作为全球能源大动脉的战略脆弱性，已在业内形成高度共识。对于长期持有中东能源相关资产的机构投资者而言，这一背景下的地缘风险溢价重新定价，或许只是时间问题。
运输成本：冲突结束后也很难回头即便霍尔木兹局势最终趋于稳定，投资者也不应期待物流成本会回归冲突前水平。
调查显示，79%的受访高管预计，冲突结束后波斯湾出口的运输成本——涵盖保险、运费与过路费——将每桶至少上涨2美元；在这79%中，有43个百分点的受访者预期涨幅将达到每桶4美元或以上。
这一预判的投资含义清晰：对于依赖波斯湾原油的炼油商、航运企业及下游消费端，成本结构已经从周期性波动转向趋势性抬升。上游E&P企业或因价格端受益而具备相对韧性，但对物流成本高度敏感的中下游环节，则面临持续的利润侵蚀压力。
美国增产：市场不应过度依赖这块"缓冲垫"面对霍尔木兹潜在的供应中断，部分市场参与者寄望于美国页岩油快速增产以填补缺口。
但调查数据给出了明确的否定信号：90%的受访高管预计，受此次冲突影响，2026年美国石油产量增幅不会超过每日50万桶，且这一判断在2027年的预期中几乎没有改变。
这表明，若将美国供应侧弹性视为对冲地缘风险的核心工具，将大概率低估实际供应缺口。尤其在霍尔木兹持续中断的情景下，全球原油供需平衡表所承受的压力，可能比当前市场定价所反映的更为严峻。
对能源市场投资者而言，当前局势下原油价格中枢、航运保险成本及波斯湾相关资产的风险溢价，均存在重新定价的空间。在霍尔木兹局势实质性明朗化之前，保持对地缘尾部风险的充分警惕，或许比紧跟预测市场的乐观情绪更为稳健。
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